中信证券认为，美伊冲突持续冲击全球能源供应链，凸显能源自主可控的必要性。我国能源消费结构多元，对外依赖风险整体可控；清洁能源转型成效显著，但基建与高端制造领域仍待发展提升。在保障能源安全与推动能源转型的诉求下，我们预计电价政策将陆续出台推动电价提前触底回升，提振电力行业的投资积极性，电力板块有望迎来基本面与估值的双重修复机遇。
全文如下公用环保｜能源安全价值彰显，行业有望受益重估
美伊冲突持续冲击全球能源供应链，凸显能源自主可控的必要性。我国能源消费结构多元，对外依赖风险整体可控；清洁能源转型成效显著，但基建与高端制造领域仍待发展提升。在保障能源安全与推动能源转型的诉求下，我们预计电价政策将陆续出台推动电价提前触底回升，提振电力行业的投资积极性，电力板块有望迎来基本面与估值的双重修复机遇。
▍事件：
美伊冲突持续升级，打击对象扩大至能源基础设施。据中国新闻网等报道，自美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡封锁、卡塔尔油气生产基地遭袭，中东地区石油出口量降幅约61%。中东油气资源出口收紧推动国际油气价格快速上行，布伦特原油价格已突破100美元/桶，引发全球市场对能源安全及供应稳定性的担忧。
▍我国能源消费结构多元，对外依赖风险整体可控。
根据国家统计局数据，2025年我国能源消费总量约61.7亿吨标准煤，其中煤炭/石油/天然气/一次电力及其他分别占比51.4%/18.2%/8.7%/21.7%，形成基于“富煤贫油少气”资源禀赋的多元化能源供应格局。根据海关总署及国家能源局数据，2025年我国煤炭/原油/天然气对外依存度分别为10%/76%/40%。尽管油气资源对外依存度较高，但通过电力替代与能源结构优化，我国能源安全风险处于可控区间。
▍能源转型成效显著，但基础设施建设与高端制造发展领域仍存在挑战。
在“双碳”目标引领下，我国持续推动绿电、核电等电源建设，清洁能源发展势头强劲。根据中电联数据，2025年，全国非化石能源装机占比提升至60%，发电量占比提升至35%，能源结构转型成效突出。然而推动能源转型过程中仍面临挑战：西北地区特高压外送通道建设与储能配套设施不足，导致绿电消纳困难，削弱行业投资积极性；四代核电技术、可控核聚变等先进制造领域仍需持续进行投入研发等。整体而言，我国能源转型进度虽然推进迅速，但仍需持续的资本投入与政策支持驱动相关领域建设突破。
▍保障能源安全及推动能源转型诉求下，电价有望受益于政策推动实现提前触底。
当前电力行业在装机密集投产与电力市场改革推进压力下，处于阶段性供需宽松状态，市场化电价下降明显，行业盈利显著承压。然而电力作为能源供应的稳定器，对于国家保障能源安全起到关键作用，同时亦是助力双碳目标如期实现的重要推手。2026年3月，辽宁出台核电机制电价政策，为省内核电站提供合理回报水平，体现政府的政策托底意愿；我们预计后续各省份将不断出台类似的政策保障措施，推动电价先于行业供需平衡时点前触底回升，从而提振电力投资积极性，支撑行业长期稳健发展。
▍风险因素：
用电需求不及预期；市场交易电价大幅下行；燃料成本超预期上涨；新能源消纳风险加剧；电力体制改革推进不及预期。
▍投资策略。
美伊冲突暴露能源供应链的脆弱性，电力作为我国能源安全压舱石的战略价值有望获得重估。在政策态度边际向好、电价预期提前触底的背景下，电力板块有望迎来基本面与估值的双重修复机遇。推荐机组审批常态化、有望受益于机制电价保障的核电龙头；底层资产优质、分红稳健的水电龙头；具备上游资源优势、有效对冲燃料价格波动的煤电一体化企业；估值偏低、股息具备吸引力的H股绿电和H股火电。
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